论文摘要：民营上市公司终极控制人股权结构特征与现金持有量关系研究

现金持有量是公司财务策略和经营策略的一项重要政策，现金持有量的多少一方面可以有效反映公司治理的结果，另一方面还可以有效反映公司所处的融资环境。而影响现金持有量的影响因素是多方面的，也是国内外学者探讨的焦点，如董事会规模、独立董事比例、行业竞争性、公司规模、公司治理等，但是在我国特殊的国情背景下，依据我国民营上市公司终极控制人的控制权结构研究不同阶段的控制权下其现金持有量是否合理，以及在不同控制权阶段现金持有量是否能有效提升公司价值？这是文章主要研究分析的问题。
在总结国内外关于公司治理与现金持有的相关文献后，以2007-2009年三年间我国上海证券交易所和深圳证券交易所A股上市的民营企业公司为研究样本，获取420个民营上市公司样本，研究在我国特殊的公司上市环境和融资环境下，民营上市公司金字塔控股结构特征与公司现金持有量的关系。
文章以终极控股股东的控制权为样本分类依据，按照终极控制人对上市公司财务政策和经营政策的影响权重，将民营上市公司分为三类：无影响（0,20%）、共同控制或重大影响[20%，50%）、绝对控制[50%、100%]，分别检验上市公司终极控股股东的控制权、现金流权、现金流权与控制权的偏离度与现金持有量之间的关系，并在此基础上进一步探析我国民营上市公司的现金持有量与公司价值的关系。
    研究结果发现我国民营上市公司终极控制权的不同阶段其对现金持有量的影响不近相同，同时研究发现终极控制权不同阶段下的现金持有量对公司价值的影响也各不相同。具体分析结果表明，我国民营上市公司终极控制权在（0、20%）区间时，控制权、现金流权、两权偏离度均与现金持有量无显著关系；终极控制权在[20%、50%）区间时，终极控制权与现金持有量在1%置信水平下呈正相关关系，两权偏离度与现金持有量无显著关系；终极控制权在[50%、100%]区间时，终极控制权与现金持有量在10%置信水平下呈正相关关系，两权偏离度与现金持有量在10%置信水平下呈负相关关系；而现金流量权，无论在哪一个阶段的控制权下均与公司现金持有量无显著关系。进一步研究不同控制权阶段下的现金持有量与公司价值的关系，结果表明，终极控制权在（0、20%）区间和[50%、100%]区间时，公司现金持有量与公司价值无显著关系；终极控制权在[20%、50%）区间时，公司现金持有量与公司价值在1%置信水平下呈正相关关系。

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