论文摘要：基于空头策略的多因子模型研究

2010年股指期货和融资融券的上市，为中国投资市场提供了卖空机制，随着股指期货和融资融券的限制约束条件逐渐放松，卖空机制对市场的影响将会逐步体现出来。另一方面，2008年金融危机以来，国外量化基金取得了优异的成绩，特别是詹姆斯．西蒙斯管理的大奖章基金的年均净回报率高达35％．成为量化基金中令人眼红的明星。受此影响，量化投资在国内快速发展，很多机构投资者越来越多的应用量化投资。本文希望通过把卖空机制与量化投资相结合，以中国A股市场数据为对象，基于空头策略，研究多因子模型。

文章对我国融资融券和股指期货的现状进行了分析和介绍，对卖空机制对投资绩效的影响做了总结。随后，采用时间序列法，选取A股市场 2006 年 10 月到 2011 年 9 月的数据，对Fama-French三因子模型进行实证校验，通过回归分析，在5%的显著度下，市场组合因子、账面市值比因子和规模因子的回归结果都非常显著，sig值接近于零，但截距项的回归结果不太显著。说明从整体上看三因子模型在中国A股市场上是适用的，可以解释大多数情况，但同时也说明还有其他的因子对股票的收益有明显的影响。随后，在Fama-French三因子模型基础上，用加权评分法对证券进行打分排序。利用融资融券和股指期货，基于空头策略构建投资组合。选取A股市场 2011 年 11 月到 2013 年 10 月数据作为样本检验期，分析投资组合的投资收益。分析结果表明基于空头策略构建的投资组合的风险收益特征表现良好，可供投资者参考。

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