免费论文：基于时变Copula和非参数核估计的信用差价期权定价研究

信用风险是金融市场最古老的风险之一，一直缺乏有效的风险对冲工具，直到1992年在巴黎举行的ISDA（国际互换与衍生品协会）年会上首次正式提出一种可以用作分散、转移、对冲信用风险的创新产品——信用衍生产品。信用衍生产品可以将信用风险从其他风险中剥离出来并转移出去，作为信用风险管理新的工具，得到广泛应用。信用差价期权是信用衍生产品中的一个重要产品，与其他信用衍生产品相比，信用差价期权交易具有更大的灵活性，在对冲与定价上的复杂性相对较高。目前关于信用差价期权定价的方法集中在对信用差价进行建模，通过假设信用差价和无风险利率的运动过程来得到期权的价格，这种思路下的研究方法已相当丰富。对信用差价直接建模忽略了两资产收益率之间的相关性，而这在信用差价期权定价中是非常重要的，本文的工作正是从这点展开。Copula函数可以将联合分布分解成一维边缘分布和相关结构两部分，在刻画相关性方面有着独特的优势。考虑到资产收益率相关性随时间变化的特点，本文引入时变Copula，完成信用差价期权的时变Copula定价模型；另外，为考察参数Copula拟合实际数据的有效性，本文选用非参数核密度估计的方法确定Copula参数和形式，完成信用差价期权的半参数定价模型。本文最终完成信用差价期权的两个定价模型，并选取美国债券市场Moody评级的债券数据，利用两种定价模型进行模拟分析。本文的研究内容是很有价值的。一方面它为信用差价期权的定价开辟了一个新的思路，推进信用差价期权的研究内容；另一方面，模型中资产的相依结构是时变的，改变了期权定价中资产间相关性不变的一般假设，使模型更符合实际；同时，分别利用参数方法和非参数方法估计Copula形式并进行对比，可以指导人们的估计方法选择。

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