免费论文：国际储备适度规模与资产优化配置研究

摘 要2003年以来，我国国际储备加速攀升，截止2011年十月份已经达到了3.27万亿美元，储备总量居全球之首。中国国际储备突破三万亿美元大关具有里程碑的意义，但同时也提出了管理巨额国际储备的新问题，我们目前的储备规模是否适合我国经济发展的现状，以及如何保证现有国际储备的安全，这是多年来国内外学者一直关注的一个问题。本文针对我国国际储备适度规模和资产优化配置方面的内容展开如下研究：习惯形成下的国际储备模型近些年国内学者关于我国国际储备适度规模的研究得出的结论大多都是我国目前的国际储备水平偏高。基于这个背景本文在缓冲储备理论中引入了习惯形成因素，在缓冲存货模型（Buffer Stock Model）的基础上构造了一个包括国际收支波动性，机会成本同时又考虑了习惯形成因素的动态调整模型。利用中国国际储备的月度数据进行了实证研究，用习惯形成解释了强制结售汇制度对我国国际储备的惯性影响。得出2008年我国进行外汇体制改革，虽然取消了强制结售汇制度，但是这种制度下形成的惯性依然是影响我国国际储备激增的主要原因之一。基于WCVaR的我国外汇资产优化配置模型及其实证研究用最坏情况风险价值WCVaR（Worst Case Value-at-Risk）模型研究外汇资产优化配置问题。在传统的WCVaR资产组合模型的基础上加入我国跟国际储备货币国的贸易结构、外债结构及其经济发展水平等约束条件，在WCVaR模型的基础上得到了一组包含贸易结构，外债结构，经济发展水平以及预期收益率等约束的扩展模型。并且运用Matlab软件对模型求解，得到各年度各币种的配置比例，最后结合我国历史数据进行实证研究和模型绩效分析。结果表明，该资产配置模型更适合当前我国国际储备配置的实际情况，通过绩效分析得出，在进行外汇资产组合时根据我国同货币储备国的贸易结构、外债结构及其经济发展水平等指标约束设定合理的目标财富值，同时加以适当的风险约束，可实现我国外汇资产长期最优配置，这对我国的储备管理有着现实的指导意义。国际储备的货币对冲策略研究在考虑我国巨额国际储备资产保值的基础上，分析了外汇资产面临的巨大缩水风险。针对我国国际储备传统上以美国国债为主，资产结构单一，资产期限结构以中长期为主，缺乏短期流动性等局限。研究了分散国际储备风险的方法，提出了一个通过签订远期外汇合约管理巨额国际储备的套期保值模型，从而提出了国际储备的短期对冲组合管理方法，求解该模型得到了模型的解并给出了有效边界，确定外汇资产的最优组合及利用汇率的变动进行套期保值的份额，进而分析了不允许卖空情况下最优国际储备资产的结构特征｡总之，国际储备的过高规模已经给我国经济的发展带来一定的负面影响，鉴于此，我国政府必须加快推进汇率制度改革，人民币资本项目可兑换的进程，让金融资产更多的由“市场”分配。政府有必要进行外汇储备管理的转型，在保留必要外汇储备规模的同时，克服外汇储备过高带来的不利影响，积极发挥其在维持宏观经济稳定和创造较高收益方面的最大效应。在资产的优化配置上遵循如下配置原则：储备资产的流动性与收益性相匹配，兼顾短期与长期资产的配比，在保证资产安全性和流动性的前提下，实现中长期资产保值增值。最终形成包含短期与长期、基本金融资产和外汇衍生工具的动态调整体系。

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